■青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

银行理财破净，已经不是新鲜事儿。银行理财可以亏两成，这还真是新鲜。

近日，有关人士向记者吐槽所购买的银行理财产品亏损超过20%。起初记者还以为是投资者搞混了，误把股票基金当成了银行理财。经过查证，记者发现这位老铁购买的华夏理财天工日开系列产品，真的可以亏到两位数。

华夏理财天工日开系列目前运作12只产品，与一般银行理财主打固收类不同，该系列产品全部为权益类指数型产品，主要分为宽基指数和行业指数两类。前者包括上证50、中证1000，后者包括水电、风力发电、贵金属、先进农业、家居建材、新型储能、AI算力、数字基础设施、新能源运营商。此外，还有一只产品跟踪特殊策略指数——微盘成长低波指数。

根据东方财富Choice数据，截至5月13日，天工日开14号还未正式运作，有统计数据的11只产品中正收益的只有3只，分别是8号、1号和2号，成立以来累计回报率分别为19.48%、17.77%、2.98%，平均为13.41%。其余8只产品成立以来累计回报率均为负数，亏损幅度超过20%的有两只，分别是4号（-23.46%）和5号（-24.38%），此外，亏损幅度超过10%的有五只。这8只产品平均亏损幅度为15.99%。

值得注意的是，这11只产品自运作以来，全部出现过浮亏，4号和5号最大浮亏均曾超过35%，浮亏最小的1号也曾跌超8%，最大浮亏平均达到25.69%。

虽然投资者已经逐渐接受银行理财打破刚兑，但买者自负的另一面是卖者有责。天工日开系列产品的波动幅度和亏损程度，远超一般意义上的银行理财，甚至已经堪比股票型基金。是什么原因导致天工日开系列表现如此拉胯，华夏理财尽到卖者责任了吗？

暴跌前夕密集上线权益产品

分析金融产品收益表现，首先要看底层资产。一般的银行理财为固收类产品，主要投向大额存单、债券等低风险资产，因此才能保持比较稳健的业绩表现。而天工日开系列产品的底层资产均投向权益市场。

以天工日开1号为例，根据产品说明书，该产品跟踪标的指数华夏理财水力发电指数，权益类资产比例90%—100%，固定收益资产0%—10%。其余同系列产品与1号产品相似，都是跟踪对应权益资产指数的指数型产品。

指数型产品属于被动投资工具，与市场基础走势紧密相关，想要获得好的投资收益，至少需要做好三个判断，首先需要判断市场系统性风险水平，要躲开泥沙俱下式的暴跌；其次需要研究指数对应板块、行业和成分股质地；第三是选择正确的时机，避免在行业景气度下滑、估值过高等风险较高的时点入场。

天工日开系列产品跟踪的多为市场主流行业，且在周期/成长，大盘/小盘等多个维度上进行了布局，构成了较为完善的指数型权益类产品线，看起来为投资者提供了多样化选择。但在发行时间上，该系列产品采用了集中发行的方式，在2023年7月密集上市。

从2023年全年看，7月A股正处于当年次高点3300点区域，此后连续下跌了6个月，到今年2月份才见底反弹，期间上证综指跌幅超过12%。从行业板块角度看，天工日开系列跟踪的AI算力、新能源、储能等，出现了估值高估、产能过剩、景气度下滑、赛道过于拥挤等利空，公募基金等机构减仓导致股价持续下滑，行业指数跌幅明显超过上证综指。

特别是微盘股在2024年1—2月雪崩，天工日开6号（微盘成长低波）净值从1月1日的1.0263一路跌至2月7日的0.6560，净值走势与通达信微盘股指数高度相似，并未体现出应有的低波动。

试水权益类产品暴露能力短板

根据产品说明书，天工日开系列产品风险评级为PR5级（高风险），适合华夏理财风险评级为CR5激进型的个人投资者。市场上占主流的银行理财产品为PR1低风险、PR2中低风险，也就是固收和“固收+”类，这类产品匹配低风险偏好银行渠道客群。即使是打破刚兑后，银行理财客群风险偏好也未发生明显变化，这也决定了银行理财子公司需要突出一个“稳”字。

根据银行业理财登记托管中心数据，截至2023年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为24.87万亿元，占比92.80%；风险等级为四级（中高）和五级（高）的理财产品存续规模为0.19万亿元，占比0.71%。

华夏理财作为华夏银行全资子公司，注册资本30亿元，于2020年9月开业，华夏理财秉承“打造优质理财工厂”的经营理念，2021年完成产品净值化转型。在2022年年报中，华夏银行以专栏形式阐述了华夏理财的经营理念，将“坚持以绝对收益为目标”放在首位。年报显示，华夏理财的理财工厂运作模式取得了较好成效，优质理财工厂的品牌形象获得了广泛认可，实现绝对收益目标的路径更加清晰。

2023年，华夏理财在绝对收益目标的主赛道之外，开始试水权益类产品。华夏银行当年年报显示，华夏理财进一步完善产品体系、明确产品标签、提升客户投资体验，“业内首创天工指数系列产品，实现相对收益产品布局”。天工日开系列产品作为当年的工作亮点呈现。

但从发行时机选择和近一年业绩表现看，天工日开系列产品暴露出华夏理财在权益类产品线上的投研管理短板。华夏银行2023年年报也表示，华夏理财将加强投研支撑能力，丰富投资策略矩阵，发挥资产创设效能，拓宽大类资产配置能力，把握大类资产配置机会。

银行理财子公司缺乏权益类投研人才，这是行业共性问题。组建权益类投研团队不仅需要支付高额薪酬，还需要团队较长时间磨合，经历过完整的牛熊转换检验，才能形成成熟、稳定的投研体系。即使是对于公募基金、券商资管来说，打造有战斗力的权益类投资团队也非易事。

在短板短时间内难以补齐时，华夏理财选择外包方式，如天工日开13号选择与招商证券资产管理公司合作，后者负责对受托资金进行投资和管理。天工日开8号标的指数为华夏理财贵金属指数，指数编制机构为上海华证指数信息服务公司，资产管理合作机构为国泰基金公司。

指数编制和资产管理采用委外方式，意味着华夏理财需要支付相应费用，而这些费用最终由天工日开产品持有人买单。

2023年营收净利双双大幅下滑

近三年，华夏理财经营出现较大起伏。根据华夏银行年报数据，2021年年末，华夏理财资产总额34.74亿元，净资产33.37亿元。报告期内实现营业收入6.62亿元，净利润2.95亿元。

2022年年末，华夏理财资产总额43.70亿元，净资产42.08亿元。报告期内实现营业收入15.23亿元，净利润8.75亿元。

2023年年末，华夏理财资产总额49.15亿元，净资产47.26亿元。报告期内实现营业收入9.41亿元，净利润5.05亿元。

在2023年，华夏理财出现营收、净利润双下滑，环比跌幅分别达到38.21%、42.29%。

从行业角度看，2023年由于股市持续调整，居民风险偏好下滑，资金回流银行理财产品市场趋势明显，行业整体呈现明显回升，华夏理财却在逆势滑坡。问题出在哪儿？

华夏银行年报披露数据有限，并没有充分揭示华夏理财去年经营大幅滑坡的原因。但是，华夏理财着力打造以规模化生产、体系化运作、精细化管理、ESG融合、金融科技赋能为特征的“理财工厂”运作模式，除了天工日开系列权益产品试水效果不佳，显然还面临更多挑战。