2023年一季度即将结束，但今年风格切换和板块轮动频繁，市场依然缺乏可持续的投资主线。
连一向放眼长期的公募基金也坐不住了。根据公募基金的最新统计，当前行业轮动强度已创2012年以来历史新高，投资者无所适从。但由于市场缺乏一致性预判，在一季度结束前或许仍会维持震荡态势。
公募分析认为，这是内外多种原因造成的，如美联储加息等。但只要国内经济增长和企业盈利如期复苏，A股仍然有望展现“以我为主”的韧性。市场行情主线在4月可能会更加清晰，科技股有望回归业绩增长和估值匹配度上来。当前建议在结构上保持均衡，围绕成长占优、反转为上、复苏受益的原则增加配置。
行情震荡有三方面原因
“2023年初以来市场出现震荡修复行情，但由于缺乏趋势性主线，各类风格与行业轮动式上涨，行业间呈现出较强的快速轮动特征。”据华夏基金统计，当前行业轮动强度已创2012年以来历史新高。此外从去年11月以来，本轮反弹已经历了数次风格切换，从大盘到中小盘再重回大盘，阶段性的快速轮动，让以基本面趋势为主要思考方式的投资者感觉无所适从，赚钱效应难以持续。华夏基金认为，经过此前震荡盘整后，市场估值有所消化，但由于在一季度结束前，数据真空带来的市场缺乏一致性的问题仍然存在，当前仍未到具有共识性的上涨阶段。
银华基金基金经理胡银玉也说到，由于投资者对经济复苏的力度产生分歧，导致经济复苏相关产业链上的企业在上周普遍出现一定程度的调整。博时基金宏观策略部认为，去年以来市场持续缺少增量资金，存量博弈下市场风格轮动速度较快。往后看外资净流入将逐步放缓，内资有望接棒。在具体资金领域，华商基金的基金经理杜磊对记者说，目前市场资金面的波动不断加大，国债期货大幅震荡。债市不同品种走势出现分歧，目前呈现出“信用强、利率稳和存单弱”的特征。
华夏基金认为，行情震荡有三方面原因：
一是当前处于业绩空窗期，预期向好的板块持续上涨需要更多业绩数据的验证，在共识形成之前难以吸引增量资金的流入。
二是近期国家统计局公布2023年2月通胀数据。2月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，环比下跌0.5%。作为经济复苏的后验指标，食品项CPI和核心CPI环比双双收缩，让部分投资者对于经济复苏的力度产生担忧。
三是2月美国通胀数据反复，市场从上月开始修正对于美联储转鸽抢跑的预期，美联储主席鲍威尔出席国会听证会再次发表鹰派表态，表示“利率水平可能高于之前预期”“如果数据表明有必要，将准备加快加息步伐”。鲍威尔的表态令美联储3月加息50bps概率骤升到70%以上，终点利率水平上修，美债出现明显分化，短端利率冲高，更多交易加息预期升温，长端担忧后续经济下行风险，上行偏乏力，对A股带来情绪扰动的同时使得北向资金连续流出。
A股有望展现“以我为主”的韧性
谈及下一步行情走势时，公募认为在国内经济增长和企业盈利复苏背景下，A股有望摆脱外围环境影响，逐步走出独立行情。
华夏基金认为，从历史上看A股多次在美债收益率上行背景下走出独立行情，能否“以我为主”核心关键在于自身基本面能否走强。如果国内经济增长和企业盈利如期复苏，那么A股往后看仍然有望展现“以我为主”的韧性。虽然短期市场担忧美联储超预期加息。带来全球金融市场波动，但中期维度看，中国经济改善、美国通胀回落的大趋势不变，A股、港股经过阶段性调整后仍具备较好配置价值，A股市场短期大概率呈现由弱势企稳，逐步转偏强势的震荡修复格局。
博时基金宏观策略部具体分析，全年经济增长目标弱化经济强复苏预期，同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限，A股仍以结构性行情机会为主。华夏基金表示，3月行情大势预计将保持强势震荡格局。风格轮动的特征在3月仍将继续，但成长风格有更大概率获得超额收益。
诺安基金认为，预计今年政策可能会保持连续性针对性，加强各类政策协调配合，需要把握财政政策加力提效与货币政策精准有力的特征，以及科技、产业政策指向的强链补链和产业基础再造两大重点支持方向。往后看，2023年市场信心大概会持续修复，建议重点关注年轻人引领的消费和高端制造业相关赛道的投资机会。
胡银玉分析，在复杂的国际形势下，尤其是今年海外大的经济体普遍面临衰退的背景下，国内经济的平稳增长，有助于提振资本市场的中长期信心。今年政府工作报告提到的重点工作包括着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，更大力度吸引和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业。
建议在结构上保持均衡
在具体配置上，华夏基金认为，考虑到4月后市场主线将更加清晰，当前更建议在结构上保持均衡，围绕成长占优、反转为上、复苏受益的原则增加以下方向的配置：一是成长方向：关注兼具近期滞涨和景气反转特征的半导体、医药以及前期跌幅较大的电力设备板块，同时计算机板块也保持关注；二是复苏受益方向：关注反转+复苏弹性较大的航空、受益于国企改革和经济复苏的建筑板块以及家电等可选消费方向。
诺安基金认为，往前看中国需求有可能会进一步提振全球制造业需求，及推进去库存进程；同时，中国出口增长大概率会在上半年出现企稳迹象，重点关注三大领域：一是国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。二是消费等内需修复的结构性机会。三是国有上市公司估值修复机会。
和华夏基金的预判类似，银华基金基金经理杜宇认为2023年的科技股投资还是会回到业绩的增长和估值的匹配度上面，比较看好高景气赛道中估值优势比较凸显的科技股，分为大安全和新能源两大方向。杜宇认为，新能源主要为四个赛道，电动车、光伏、储能、海上风电；大安全方向在未来5年是政策全力支持的方向，重点看好国防军工、半导体国产化和信创三大领域。
杜宇具体分析到，国防军工今年看好导弹、无人装备、卫星互联网等增速较快的细分赛道。半导体方面，全球半导体周期在下行的后半段，更看好独立于景气周期的国产替代主线。我国国内芯片需求在全球大概占4-5成，但国内晶圆自主制造的能力缺口非常大，上游国产化率较低的半导体设备、材料、零部件等，具有广阔的成长空间。信创方面，去年受宏观经济和疫情影响，国产化推进有所推迟，今年在政策推动下，有望重启新一轮3-5年的景气上行周期，看好竞争格局好、商业化能力强的各赛道龙头公司，包括办公软件、CPU。来源：券商中国
期货公司1月“开门红”
三大经营指标均增长
中期协最新公布的数据显示，今年1月，全国150家期货公司营业收入29.26亿元，环比下降37.93%，同比增长12.56%；手续费收入13.54亿元，环比下降39.62%，同比下降32.46%；营业利润10.21亿元，环比下降41.91%，同比增长101.48%；净利润7.69亿元，环比下降48.06%，同比增长110.55%。除手续费收入外，其他三大经营指标同比均录得增长。
数据还显示，截至今年1月底，国内期货市场客户权益15125.98亿元，环比增长2.14%，同比增长24.02%。
记者在采访中了解到，今年1月国内期货公司经营指标环比下降，主要受季节性因素影响。物产中大期货副总经理景川告诉期货日报记者，由于今年国内春节长假在1月，1月交易日显著少于去年12月，导致1月多项经营指标环比下降。
“此外，部分资金也会在年末提前离场，使得1月市场交投下降。”方正中期期货研究院院长王骏说。
虽然1月期货公司经营数据环比出现下降，但与去年同期相比却实现了大幅增长。“今年1月国内经济实现‘开门红’，市场对经济增长的预期增强，给期货市场也带来一定利好，期货公司营业收入和净利润同比出现增长。”景川说。
浙商期货北京分公司副总经理屈晓宁认为，今年年初以来，期市成交规模和保证金规模均保持增长，开年以来市场活跃度回升。同时，今年期货资管业务也有望在新规下得到进一步发展，期货公司可积极开展更多业务。
值得注意的是，近日美国硅谷银行倒闭事件持续发酵，对全球金融市场形成扰动。对此，景川对记者表示，硅谷银行破产的核心是在美联储持续加息的背景下，其债权的浮动亏损增加，面临补充资本金，从而引发储户的挤兑，但由于在其他投资方面没有显示出更多的风险点，因此在保险公司接管后，事件继续蔓延的概率不大。“总的来看，全球资本市场目前更多受到市场情绪的影响而产生价格波动。长期来看，需要继续关注美联储持续加息缩表可能引发的风险。”景川说。
数据还显示，分辖区看，今年1月，期货公司净利润排名前五的地区分别为深圳、上海、浙江、北京和重庆，净利润分别约为1.79亿元、1.52亿元、1.50亿元、1.12亿元和0.45亿元，占行业整体净利润的近83%。客户权益排名前五的地区分别为上海、深圳、北京、浙江和广东，客户权益分别约为5403.43亿元、2545.71亿元、1642.53亿元、1418.42亿元和1272.64亿元。据《期货日报》