在9月降准落地及存款利率、14天逆回购利率下调后，市场对9月LPR下调抱有一定预期。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，二者均持平于上次。

记者了解到，9月LPR保持不变的原因在于MLF保持不变。此外，降准确实可以降低银行资金成本，但尚未达到促使LPR下调的5BP步长；9月存款利率下调并非新的“降息”，而是跟随LPR下调的稳息差举措。

银行资金成本下调不足5BP

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF）加点的方式形成报价。

其中MLF利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本；加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简言之，LPR等于MLF+点差。从历次LPR调整看，如果MLF利率调整，那么LPR必调整。

9月15日，央行开展5910亿MLF操作，利率为2.5%，持平于上次。这意味着LPR的报价基础未发生变化，9月LPR变化的概率较低。

从过往看，在MLF利率不变时降准，仅有2019年9月、2021年12月两次一年期LPR下调，其他时候LPR均不变。其中2019年9月LPR下调主要因为LPR刚改革，前期市场利率大幅度的下行推动了LPR下调。

对于2021年12月LPR下调，央行副行长刘国强在国新办解读称，2021年以来，人民银行7月和12月两次降准。6月，优化存款利率的自律管理，12月降低支农支小再贷款利率0.25个百分点。这些政策有效降低了银行的资金成本，带动2021年12月的一年期LPR下降了5个基点，就是银行的资金成本下降，带动贷款利率相应下降。

除此之外，大多数时候降准落地，LPR未发生变化。“降准后部分银行已因此下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值。LPR以5个基点为最小调整步长，它使得LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现1、2个基点的忽上忽下。”某股份行资产负债部人士表示。

综合正反两方面的案例看，单次降准（50BP及以下幅度），银行资金成本的下降幅度很难达到使LPR整体下调的阈值（5BP）。要达到阈值，至少降准降低银行资金成本280亿（如2021年），并有其他改善银行负债的措施才行。

9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。央行数据显示，截至今年8月末存款类金融机构境内人民币存款规模约279万亿，但考虑到法定存准率5%的机构不再纳入降准范围（资产占比在两成左右），此次降准释放的流动性可能超过5000亿元，降低银行资金成本50多亿。即使叠加3月降准25BP，今年两次降降低的银行资金成本只有100亿左右，不足以推动LPR下调。

年内降息仍有空间

尽管9月LPR维持不变，但多位专家认为，四季度仍然存在降息的可能。

“预计未来央行将继续有序降低政策利率，引导LPR尤其是5年期以上LPR继续下行，进一步减轻居民消费住房负担，降低企业中长期信贷成本。”招联首席研究员董希淼表示，从8月金融数据和房地产销售等看，居民的住房消费需求仍有待提振，四季度LPR将可能小幅下行5-10个基点。

浙商证券首席经济学家李超预计，年内货币政策仍有降息，继续带动企业融资成本下行，时点在四季度的概率较大，四季度随着我国政策预期强化，市场情绪改善，及海外美联储加息预期逐步“达峰”，预计我国降息空间再次打开。

东方金诚首席宏观分析师王青也指出，鉴于三年疫情期间货币政策始终未“大水漫灌”，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，MLF利率还有下调的空间。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。

专家还认为，当前若要扭转房地产市场下行预期，仍需要更多政策协同发力。董希淼表示，建议取消过于严苛的限购限售措施、调整存量二套房贷利率等，继续从需求侧发力激发居民住房消费需求，更好地提振居民住房消费的意愿和能力，推动房地产市场平稳健康发展，促进宏观经济运行持续好转。

综合《21世纪经济报道》《证券时报》