■青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

4月15日—16日，通达信微盘股指数连续两个交易日暴跌，累计跌幅近20%，仅16日单日跌幅就达到10.46%。目前该指数日线已经形成空头排列，年线已经抹掉去年全年涨幅。技术图形非常直观地表明，微盘股被抛弃了。

新“国九条”加速优胜劣汰

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该文件被称为新“国九条”，对市场基础制度和长远发展作出了一系列重要部署。涉及实操层面的内容集中在两点。首先是加大退市监管力度，严格退市标准，倡导分红回报，这就对绩差微盘股形成了压力。其次，新“国九条”要求加强对高频量化交易监管，严格约束量化基金的非正常交易行为，导致资金快速卖出量化资金扎堆的微盘股。

新“国九条”一发布，微盘股就暴跌，道理很简单：微盘股之所以是微盘股，就是得不到市场认可，企业市值规模做不大。企业市值做不大，一般是因为业绩差，企业经营抗风险能力弱。现在政策鼓励分红回报，倡导优胜劣汰，加大退市力度，原本炒微盘股壳公司价值的逻辑也就不存在了。

通过分散投资微盘股反复做价差，一些高频量化交易基金在过去几年确实很成功，相对指数的低迷提供了显著的超额收益，但这种超额收益是以“割韭菜”这种有违市场公平的方式取得的。因为计算机程序化交易相对一般个人投资者拥有速度上的绝对优势，更容易赚得价差。同时，短时间大体量资金集中买卖，会在一定程度上影响股价。相关统计数据显示，目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大，约占程序化交易额的60%。

此外，量化基金存在策略趋同的问题。比如普遍采用量价交易模型，出现涨时助涨，跌时助跌，虽然增加了市场交易量，但并不能成为稳定的做多力量，反而常常放大下跌风险，因此广受争议甚至被普通投资者深恶痛绝，已经到了必须严管的地步了。

避坑口诀：一看名称二看持仓

过去量化基金为什么能成功？一方面，微盘股和大盘指数关联度较小；另一方面，微盘股容易控盘。但这个模式有一个致命弱点——流动性差。一旦微盘股整体出现系统性风险，没有资金愿意进来接盘，量化基金卖也卖不出去，恐慌情绪急剧放大，这样就会形成股价下跌的负反馈。

微盘股今年1月中旬开始暴跌，一直跌到2月初才罢休，原因就是这种负反馈机制。随着国家队进场，市场情绪回暖，微盘股反弹了两个月，近两个交易日的暴跌标志着微盘股已经难以再向上拓展。而在新“国九条”的明确导向下，这轮下跌之后还有没有大资金进场拯救微盘股？需要打上大大的一个问号。

眼下最明确的是，一批量化基金还在玩微盘股，导致连续两天大跌，基本包揽了基金跌幅榜前列。记者对4月15日的量化基金跌幅前15名进行了统计。

截至发稿时，4月16日基金数据还未更新完毕，已经披露当日净值的大成动态量化、诺安多策略等多个基金延续了前日的暴跌模式，大跌超过7%，连续两日的表现与微盘股高度拟合。

跟着微盘股一起暴跌的基金，不乏记者之前点评过的大成动态量化、德邦量化、金元顺安产业臻选等老面孔。这些基金在1月份微盘股“雪崩”中暴跌，随着市场反弹一度快速回血，现在微盘股出现第二轮“雪崩”，又是这些基金最受伤，看来基金经理并没有及时改变量化模型。都说人吃亏之后能长记性，不会两次踏入同一条河流，这些基金却两次踏入同一类型的微盘股雪崩。

如何才能躲开这些高风险的量化基金？一看名称二看持仓。

除了名字中带有“量化”两个字的基金，还有部分基金的名字看起来是一般的主动型基金，实质上采用了量化交易策略，这类基金的突出特点是前十大重仓股单只持仓约1%，十只股票合计10%左右，而且重仓股通常为冷门股，市场知名度不高，整体持仓的行业偏好不明显，这些都与一般主动型权益基金截然不同。上图中就有不少这样暗地里搞量化的基金，金元顺安产业臻选就是个典型。

相比前两次“国九条”，新“国九条”第一次对某个具体金融交易品种提出了明确要求，对量化基金非正常量化交易进行严管，将促使市场放弃微盘股，微盘股的下跌又将带动量化基金进一步下跌，这是市场优胜劣汰必经的阵痛。由于政策态度和市场环境发生显著变化，对于主打微盘股的量化基金，不宜再抱有幻想。