■青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

公募基金一季报日前披露完毕。在A股权益类基金表现不尽如人意的同时，债券基金凭借稳健回报赢得市场欢迎，为公募基金行业撑起门面。天相投顾数据显示，债券基金资产规模在一季度增长了3300多亿元，总规模超过9万亿元，环比增幅约为3.8%。

用债券基金的增长，对冲权益基金的缩水，最终实现总规模增长，这是不少基金公司在股市低迷期的生存之道。天相投顾数据显示，在一季度末总资产规模（不含货币基金）排名前十的基金公司中，南方基金和汇添富基金两家公司的权益类（含QDII）资产规模季度环比均下降，但凭借固收类基金的良好表现，总资产规模却实现了上升。

相比之下，产品线单一全部为市场权益基金的中庚基金公司，受到股市持续低迷的拖累，业绩和规模双双走低，这种权益产品的特色之路会越走越窄。

根据天天基金网、东方财富Choice数据，截至一季度末，中庚基金在管产品有6只，管理资产总规模为250.44亿元，行业排名104名。这6只基金全部为投资中国市场的权益类基金。单纯看权益类基金（含QDII）资产规模，中庚基金排在行业第43名，处于行业前三分之一。

中庚基金优势即短板

从绝对排名看，作为成立于2015年的一家年轻基金公司，中庚基金的权益类资产规模表现不俗。2015年前后成立的汇安基金、苏新基金、中加基金、上银基金、鑫元基金和永赢基金等公司都未能进入行业前50。中庚基金不仅跑赢了同期可比公司，甚至还超过了一些老牌基金公司，如2003年成立的海富通（权益类资产规模为227.46亿元），距离第40位的国海富兰克林（权益类资产规模为263.32亿元）、第41位的中银基金（权益类资产规模为261.09亿元）差距也不远。

但是，在其他维度的资产规模排行中，就看不到中庚基金踪影，因为中庚基金不仅没有QDII、债券基金等类别，连货币基金这种基础款也没有。就像一般商业规律那样，产品线单一，抵御市场风险的能力就弱。

今年一季度中庚基金管理资产规模250.44亿元，相比2023年四季度的303.63亿元，减少了53.19亿元，降幅18%。中庚基金旗下规模最大的基金——中庚价值领航混合一季度末规模为68.99亿元，另一只品牌基金——中庚小盘价值股票一季度末规模为44.49亿元，规模环比缩减均达到20%。

这两只基金均由中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣直接管理。截至一季度末，丘栋荣在管规模为198.54亿元，环比减少约16%，相比2023年同期的320.13亿元，大幅缩水约38%。

此时，再看同期成立的可比基金公司，中庚基金单一产品线真是一把双刃剑。如上银基金公司，旗下股票和混合型基金有40只，规模约为30亿元；债券型基金有38只，规模约为1279亿元；资产总规模（不含货币基金）1307.93亿元，排名全行业第34位，相比去年四季度增加了167.55亿元，增幅约15%。从规模和排名上，上银基金已经将中庚基金远远甩在后面。

丘栋荣近乎一个人在战斗

在风险难测的资本市场，股债双线布局通常要比单一权益产品走得更稳。投资者配置基金如此，基金公司管理运营亦如此。

中庚基金全部“押注”权益产品，基金经理其实只有3人，行业平均为18.84人，中庚基金在200只可比基金公司中排名155位。

3名基金经理管理6只基金，但在具体分配上很不均衡，丘栋荣一个人独自管理了四只基金，分别是中庚港股通价值18个月封闭股票、中庚价值品质一年持有期混合、中庚小盘价值股票、中庚价值领航混合。此外，丘栋荣与吴承根合管中庚价值灵动灵活配置混合，陈涛独自管理中庚价值先锋基金。

丘栋荣一个人管理的资产规模，占中庚基金全部规模的近80%。在基金这个讲究团队作战的行业，中庚基金的品牌口碑和吸金能力，系于丘栋荣一身。

丘栋荣过去两年成功挖掘过煤炭股，一时名声大振被投资者追捧为顶流基金经理。从丘栋荣在管基金数据看，成立三年以上的基金均实现了正收益，且排名居前。但管理只有一年多的中庚港股通价值18个月封闭股票，任职期回报率为-22.95%，排名同类型垫底。

近一年业绩表现不佳，可以部分归因为市场环境因素，但进一步挖掘数据后，记者发现中庚旗下基金的业绩波动高度趋同，特别是中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动的近一年和近六个月基金净值跌幅几乎一样。前两只基金由丘栋荣单独管理，基金表现趋同可以理解，但中庚价值灵动基金采用双基金经理制，趋同的表现只能说明仍然在复制丘栋荣的策略。

事实也是如此。从季报调仓数据可以发现，中庚基金存在明显的抱团持股现象，如中庚小盘价值一季报前十大重仓股中，赛腾股份、川仪股份、安图生物被3只中庚系基金同时作为前十大重仓股持有。

对于旗下基金投资思路和交易策略的高度趋同，中庚基金似乎并不认为是个大问题，反而是坚持理念的一种体现。中庚官网醒目位置有一段话，解释了自己的投资策略核心是坚持低估值。

与当下基金公司倡导多资产配置、多策略投研的主流思维不同，中庚基金选择了单一的低估值策略。为了赚取超额收益，中庚基金一季度重点增持了哪些低估值股票呢？根据季报数据看，主要买入的包括赛腾股份、绿叶制药、川仪股份、快手-W、越秀地产、保利地产等。从股价走势看，这些重仓股表现并不突出，特别是两只地产股还在近期创出新低。

在价值派看来，下跌会让股票变得更便宜，低估值是超额收益的来源。但趋势交易者则认为，持续下跌本身就证明股票缺乏价值。对于房地产股票的估价，集中体现了这两大流派观点的对立。

但就像丘栋荣在2024年一季报中所言，“在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，当前的权益资产面临更高的不确定性。”像地产等传统意义上的价值股，在新的市场环境和产业变化下，究竟是不是被低估，悲观情绪能否以更高风险溢价补偿，补偿式上涨何时能够发生，都是未知数。

等待的过程，对基金经理是一种煎熬，对投资者何尝不是？对于只有权益产品且产品高度雷同的中庚基金，投资者无法通过基金转换，将资金阶段性转向债基、货基等其他品类以调整风险水平。面对持续下滑的净值表现，中庚基金的持有人是该选择陪伴还是离开？