恒指十连涨后再续新高神秘买家来自日本？

■青岛财经日报/首页新闻记者李冬明

连跌三年的港股市场，终于站起来了。4月22日起，恒生指数连续上涨十个交易日，累计涨幅近15%，创2018年以来最长连涨纪录。经过两个交易日的短暂调整后，恒指再度走出三连阳。

在恒指连续上涨的十个交易日中，连续六个交易日收阳线，实属罕见。

记者手动复盘后发现，2018年1月16日，恒生指数曾连续七个交易日上涨，三个交易日后创33484.08历史最高点，其后转入熊市。

2020年12月29日—2021年2月17日，恒生指数在熊市反弹的两波上涨中，出现过三次五连阳，累计涨幅均在6%左右。

三路“聪明钱”抄底抢筹

恒生指数在低位启动逼空上涨，无疑是有增量资金集中入场扫货。这些抄底的“聪明钱”哪儿来的？

记者认为，至少有两路抄底大军可以确定。

一是抛售日股的国际资本。日经225指数3月25日见顶41087.8点，然后一路下跌。这期间港股市场开始筑底。4月22日，恒生指数跳空高开启动本轮行情，前一个交易日日经225指数大跌2.26%，创近一月新低。

据EPFR（新兴组合研究数据）统计，2月中旬开始，日本和印度股市的外资净流入规模开始见顶回落，港股净流出规模开始缩减。压倒了日股，翘起了港股。其余亚太市场，如越南等股市节奏与日本股市相似，港股市场在近一个月中，可谓是一枝独秀。

通常，亚太市场在海外机构持仓中是作为一个整体存在的，日元急剧贬值的风险由日本股市向其他市场传递，这会促使海外机构逢高卖出日本等股市资产，转而增持尚在低位的港股市场。

二是南下的本土机构。南向资金在恒生指数持续上涨的这个交易周内累计净买入102.89亿港元，已连续净流入20个交易日。

根据Wind数据，今年一季度主动偏股型基金的港股仓位由去年四季度的8.7%升至9.3%。今年以来，南向资金累计净流入规模近1900亿元，今年2月以来，南向资金几乎每个交易日都在净流入。

此外，一位机构圈好友还向记者提供了一个有意思的角度。近期，美国联邦政府27年来首次修订官方表格中的族裔分类方式，对亚裔再细分原国籍。这个《亚裔细分法案》可能导致部分美籍华人担忧自己的资产安全，于是把资金搬到了港股市场。

第三点无法考证，但前两者的资金体量和买入力度，已经足以发动一轮行情。

短期超买，中长期利好未充分兑现

问题来了，资金为什么抢筹港股？上涨有持续性吗？同样讲三点：

一是足够便宜。从全球范围看，近三年港股表现可以说全球垫底，周边市场都在涨，偏偏港股不涨，这就形成了洼地。从近十年数据看，纳指、标普、日经225等都位于历史最高水平的约80%分位，恒生指数和恒生科技指数则处于约20%分位，在全球主要市场中可以说最便宜。

经过多年下跌，恒生指数股息率已经达到约4%，高居近十年最高水平的约90%分位。从市盈率和股息率两个指标看，港股的确够便宜了。

二是比较优势。只有股价和市盈率便宜还不够，过去三年港股持续下跌，机构唱多港股的理由主要也是便宜，但港股偏偏不涨，因为时机不到。

现在做多港股的时机比以往更好。首先是美股和日本为首的亚太股市，都在历史高位进入调整，多年不涨的港股真正具备了安全性和性价比。其次，中国一季度GDP增长5.3%，取得较为明显的增长，明显降低了外资机构对中国市场的担忧。2021年将恒大评级下调至卖出的空头之王UBS瑞银，最近转向积极看多，将香港股票评级上调至超配，并看好中国房地产市场。房地产股正是近期推动恒指上行的重要力量。

大空头UBS转向，看多理由包括中国政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景，地产供需可能在明年反转。当我们还在担心经济复苏持续性时，外资机构已经唱多做多了。

三是潜在资金。港股市场潜在增量资金较多，根据中金公司统计，目前公募基金对港股市场配置比重处于2019年以来最低水平，公募基金整体对于港股的低配状态还没有变化。根据EPFR数据，3月份亚太基金对日本股市配置比重约为45%，而对港股只有5%左右。日本股市如果进一步下跌，预计会推动外资进一步流向港股。

分析至此，港股中期运行逻辑就很明确了，外看日本和亚太其他股市表现，风险越大，港股避险价值越高；内看中国经济复苏力度，力度越强，港股价值修复空间越大。

至于短期，需要注意超买压力。Wind数据显示，当前恒生指数超买程度已创2023年1月以来新高。恒生指数在19000点区域面临月线长期下降通道压力。